Arjantin Ekonomisine Ne Oluyor
Arjantin Merkez Bankası’nda (BCRA) Kıdemli Araştırma Müdürü görevi yapan Prof. Dr. Matias Vernengo Arjantin Ekonomisine ilişkin sorularımızı cevaplıyor. Arjantin Ekonomisine Ne Oluyor soruların türkçe cevapları şurada. Arjantin Ekonomisine Ne Oluyor sorusunun cevabnı ünlü iktisatçıdan alıyoruz. Arjantin Ekonomisine Ne Oluyor biliyor musunuz?
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1- Desde su punto de vista, ¿cuáles son los problemas más fundamentales y actuales de la economía argentina? ¿Qué ha hecho el gobierno actual para resolver estos problemas? ¿Por qué ha fracasado? ¿Falló la política monetaria o fue la incapacidad de apoyarla con una política fiscal eficaz?
Y el problema central que está por detrás de todos los otros es la falta de reservas en dólares en el banco central. Impone una restricción externa, que es financiera, y que está por detrás del estancamiento, ya que no se puede expandir mucho el gasto sin elevar las necesidades de dólares para las importaciones, y de la inflación, empujada por la devaluación constante e inexorable del peso.
Desde el 2011 se ha intentado resolver el problema con controles de cambio, temporariamente eliminados durante el gobierno Macri, pero reimpuestos en la misma gestión. Tanto los gobiernos del Frente para la Victoria como del Pro evitaron subir las tasas de interés por encima de la devaluación esperada. Por razones distintas. Para la corriente popular, como para buena parte de la heterodoxia, las tasas de interés bajas son una forma de reducir los rendimientos del capital financiero, así como una condición necesaria para la expansión de la economía y una mejor distribución. La suba de las tasas de interés, se presume, tendría un efecto negativo sobre el crédito, la inversión privada y la actividad económica. No obstante, la inversión privada no es función de la tasa de interés, sino que depende de la demanda efectiva esperada. Además, el gobierno siempre podría subsidiar el crédito a través de los bancos públicos. Para la corriente liberal una tasa de interés alta es contractiva por sus efectos sobre la inversión privada. Pero esto es erróneo y de hecho la actividad y la inversión privada aumentaron en 2017 pese a la suba de la tasa de interés real. Además, a fines de 2017 el gobierno forzó al banco central a reducir aún más la tasa de interés para estimular una mayor devaluación. Con la reducción de las tasas, la continua fuga de capitales, el racionamiento del crédito externo y la reducción de las reservas, el gobierno fue obligado a buscar financiamiento del FMI, quedando en una situación próxima a un nuevo default. En última instancia las dos corrientes ven a las tasas de interés bajas como necesarias, y, de hecho, como si no fueran esenciales
Este gobierno también ha mantenido las tasas por debajo de la devaluación esperada más la primar de riesgo, y con eso la devaluación del tipo de cambio, que es contractiva e inflacionaria, ha disparado. Falló la política monetaria, con lo que no se podía usar la política fiscal para resolver los problemas.
2- Las subidas de los tipos de interés no beneficiaron ni a la inflación, ni a las inversiones directas, ni a las reservas, ni a la balanza por cuenta corriente. ¿Qué cree que han hecho las subidas de los tipos de interés?
Para mí en la Argentina la tasa no subió los suficiente. Ahora, en el medio de la crisis la situación es más complicada, porque la tasa de devaluación esperada se ha acelerado. La subida de las tasas en Estados Unidos no han sido muy relevantes, porque aquí la inflación no es de demanda, y además han sido muy negativas para los países periféricos, donde pusieron presión sobre el tipo de cambio, y llevaron a devaluaciones inflacionarias. Brasil tuvo que subir la tasa a niveles altísimos para poder frenar el tipo de cambio, por ejemplo.
3- En Argentina se hundieron los programas ortodoxos, sabemos bien por qué se hundieron. Pero los programas heterodoxos tampoco funcionaron bien. ¿Por qué?
¿Cuál plan heterodoxo? Si hablamos de los 80, y si, solo funcionaron los de los 90, porque después del Brady se pudo sostener el tipo de cambio. Ahora, las supuestas propuestas heterodoxas de las cuales vi alguna cosa todas sugieren devaluación del tipo de cambio y ajuste fiscal. Como si no hubiera ajuste, y como si una devaluación del tipo de cambio oficial para cerrar la brecha no fuera inflacionaria. Mientras no entren dólares no hay solución. Esa es la lección de la hiper de los 80.
4-El dólar blue ha subido un 45% en tres meses. Es la subida más rápida de los últimos años. El hecho de que aún no se haya cerrado el calendario electoral aumenta la incertidumbre. El préstamo del Banco Central al FMI ¿Existe algún instrumento político distinto del tramo que pueda frenar esta tendencia? ¿Es posible reducir la inflación a dos dígitos?
No creo que se pueda reducir. Si el Fondo decide poner dinero, seguro se puede disminuir el ritmo de las devaluaciones, y por lo menos estabilizar la inflación a estos niveles.
5- ¿Debería Argentina plantearse salir del programa del FMI? ¿Debería aplicarse en su lugar el objetivo del pleno empleo? En este contexto, ¿no sería mejor aparcar el tipo de interés oficial en algún punto del marco postkeynesiano y tener un banco central cuyo objetivo sea la estabilidad financiera?
No veo como se pueda salir del programa del Fondo, y el problema no es el marco teórico del BCRA, sino la falta de dólares. Si China ofreciera dólares, y pudiéramos sostener el tipo de cambio, capaz se podría lentamente ir saliendo de esta crisis. Además, si entran dólares a partir del próximo año, por una mejora de las exportaciones y una menor demanda de importaciones energéticas por la inauguración del gasoducto Néstor Kirchner, entonces capaz si la situación permitiría pensar en estabilización.
6-Por qué no hacen que el tipo de interés sea del 150% y lo suben muy por encima de la tasa de inflación esperada? Por qué no hicieron subidas de tipos de interés de choque más altas?
Lo que importa no es la inflación esperada sino el diferencial de tasas de interés. Si la la tasa doméstica está por debajo de la internacional, más la devaluación esperada, y la prima de riesgo, conviene irse a dólares, y eso ha sido una constante. No hay nada sobrenatural sobre la dolarización argentina. Es racional optar por dólares en estas condiciones. La suba de la tasa de interés es condición necesaria, no suficiente, para acumular reservas, sostener el cambio y poder estabilizar.
7-¿Por qué no hay devaluación? ¿Por qué se permiten tipos de cambio diferentes?
No se permiten. Fueron creados en el momento que impusieron los controles de cambio. Ahora han creado varios tipos de cambio especiales para hacerle más ventajosos a exportadores de soja y otros grupos que ingresen sus dólares.
8-¿Qué soluciones propone para la situación actual?
Y no veo solución que no pasé por resolver el problema de las reservas. Una situación externa mejor, sin duda, ayudaría. Si el FMI y el gobierno estadounidense a quien el Fondo responde no interviene, y si China, con el Banco del Nuevo Banco de Desarrollo, ahora presidido por Dilma Rousseff, no ayudan, no veo una solución. Esto puede explotar.
9-¿Cuál es el impacto de los superbonos en las finanzas argentinas? ¿Podrían los problemas actuales haber sido causados por los superbonos?
Si bien tengo entendido son en pesos, ¿no? Si es así no veo que sea la causa del problema. De nuevo, el problema es la falta de dólares. Las devaluaciones, la reducción de los salarios reales, como resultado, y los aumentos de salarios para recomponer las perdidas, con la espiral cambio/salarios que sigue es el problema.
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